_ ENHANCING THE EFFECTIVENESS OF MO

_ ENHANCING THE EFFECTIVENESS OF MONETARY POLICY IN ALGERlAl
1. This paper explores the monetary policy transmission channels and analyzes available
options to strengthen monetary policy effectiveness in Algeria. Section A describes the monetary framework. Section B examines the effectiveness of monetary transmission channels; Section C assesses the impact of monetary policy changes on its final targets-growth and inflation. Policy options to strengthen the efficacy of monetary policy are outlined in Section D.
A. Algeria's Monetary Policy Framework
Macroeconomic environment
2. High liquidity has been the hallmark of the Algerian monetary policy framework for
most of the 2000s. Under current provisions, hydrocarbon resource inflows have to be deposited in dinars in the banking sector. As a result, in the early part of the 2000s, rapid net foreign assets (NFA) accumulation-fueled by large hydrocarbon exports and rising prices-and large public (both current and capital) spending led to a fast rise in liquidity. The interbank market progressively dried out, to the point that only six transactions were recorded in 2012, compared to an average of 184 over 2007-11. With no financing needs in the banking sector, the Banque d'Alqerie (BA) progressively shifted its toolkit from interest rates towards liquidity management tools, developing deposit auctions instrurnents and using required reserves actively to contain the growth in liquidity.
3. Monetary policy managed to keep

inflation under control until 2012. Increasing volumes of liquidity absorption, together with price controls (26 percent of the (PI basket is made of regulated prices) and a relatively stable exchange rate are likely to have contributed to this outcome. Growing imports also limited pressures on domestic absorption and the associated tension on prices, while a prudent fiscal'policy, marked by the accumulation of sizeable fiscal savings, contributed to sterilizing liquidity.
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2001200220032004 2005 2006 2007 2008 2009 2010'20112012 Sources: Algerian authorities; and IMF staff calculations,
4. The surge of inflation in 2012, fueled both by sizeable current public spending and
large hydrocarbon income, was a challenge to monetary policy. While the BA increased liquidity
1
Prepared by A. Lahreche (MCD).
INTERNATIONAL MONETARY FUND I


110ad Date: 1/13/2014 - 10:18 AM
Int Classification: FOR OFFICIAL USE ONLY
ALGERIA
monitors, and assesses monetary policy, and the BA, which is responsible for operational implementation. Monetary policy is tasked with targeting both the internal and external stability of the currency, with price stability explicitly established as a policy objective in 2010.3 Base money has been the main intermediate instrument of monetary policy since 2001-03, following years of targeting net domestic assets (NDA) under the structural adjustment period. The exchange rate regime is managed, and exchange rate policy targets a real effective exchange rate in line with its fundamental value."
6. The BA has three policy instruments: liquidity management tools (required reserves and
deposit facilities), interest rates, and the exchange rate. In a context of ever-increasing liquidity, developments in the monetary policy toolkit have been dominated by the introduction of liquidity management instruments, which have become the main policy tool. In April 2002, the BA introduced a 7-day deposit auction facility; a 3-month deposit auction facility was set up in August 2005; and a remunerated deposit facility was put in place in June 2005. In January 2013, a 6-month deposit auction facility was added to the liquidity management toolkit. The BA has also been using required reserves actively since 2004. The lack of refinancing need in the banking system has led the BA to give up using the discount rate as a signaling instrument, while auction rates have been set at very low and stable levels. The exchange rate is assigned to preserving competitiveness, but has occasionally been used to contain price pressures, a policy that is easily implemented thanks to the price-maker status of the BA on the forex market.
7. The monetary
framework relies on transmission channels of uneven effectiveness. Expectations have probably played a powerful role in the price-setting mechanism in 2012, but their contribution is typically difficult to assess quantitatively. The other three transmission channels are market interest rates,
the lending capacity of banks, and money supply.

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3 Ordinance 10-04, August 26, 2010, modifying and complementing the Ordinance 03-11.
4 The model used to compute the equilibrium exchange rate includes terms of trade, relative productivity and government spending.
INTERNATIONAL MONETARY FUND



Date: 1/13/2014 - 10:18 AM assification: FOR OFFICIAL USE ONLY
ALGERiA
• Money supply transmits shocks to reserve money through reserve requirements. Higher reserve requirement ratios reduce the volume of deposits for a given level of reserves, reduce the money stock, and raise the cost of credit. The result is lower aggregate demand and alleviated price pressures. Monetary policy in Algeria is marked by large amounts of liquidity absorption and sizeable leakages out of the banking system-as evidenced by the amount of currency in circulation. As a result, the effectiveness of money supply as a transmission channel is constrained, which is reflected in a relatively low and slowly but steadily declining money multiplier.

النتائج (الفرنسية) 1:

_ Renforcement de l'efficacité de la politique monétaire dans algerlal
1. cet article explore les canaux de transmission de la politique monétaire et des analyses disponibles
options pour renforcer l'efficacité de la politique monétaire en Algérie. section décrit un cadre monétaire. section b examine l'efficacité des canaux de transmission monétaire;section c évalue l'impact des changements de politique monétaire de son objectifs de croissance et de l'inflation finale. options politiques visant à renforcer l'efficacité de la politique monétaire sont décrites à la section d.
Un. Le cadre de politique monétaire de l'Algérie
de l'environnement macroéconomique
2. forte liquidité a été la marque de la politique monétaire algérien pour
la plupart des années 2000. en vertu des dispositions actuelles,apports de ressources d'hydrocarbures doivent être déposés en dinars dans le secteur bancaire. à la suite, au début des années 2000, les avoirs extérieurs nets rapides (NFA) accumulation-alimentés par de fortes exportations d'hydrocarbures et la hausse des prix-et large public (à la fois courantes et en capital) des dépenses ont conduit à une augmentation rapide de la liquidité. le marché interbancaire progressivement séché,au point que seulement six transactions ont été enregistrées en 2012, contre une moyenne de 184 sur la période 2007-11. sans besoins de financement dans le secteur bancaire, la banque d'alqerie (bis) progressivement réorienté sa boîte à outils des taux d'intérêt vers des outils de gestion des liquidités, le développement de dépôts ventes instrurnents et en utilisant les réserves nécessaires activement à contenir la croissance de la liquidité.
3.la politique monétaire a réussi à garder

inflation sous contrôle jusqu'en 2012. l'augmentation des volumes d'absorption de liquidité, ainsi que le contrôle des prix (26 pour cent de la (pi panier est fait des prix réglementés) et un taux de change relativement stable sont susceptibles d'avoir contribué à ce résultat. importations croissantes pressions sur l'absorption intérieure et l'associé également limitées tension sur les prix,tandis qu'un fiscal'policy prudente, marquée par l'accumulation des économies budgétaires importantes, a contribué à stériliser la liquidité.
"Ma" sources crpeconomic d'absorption de liquidité
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2001200220032004 2005 2006 2007 2008 2009 2010'20112012 sources: les autorités algériennes et le FMI; calculs des services ,
4. l'envolée de l'inflation en 2012, alimentée à la fois par appréciable dépenses publiques courantes et
revenu grande d'hydrocarbures, a été un défi pour la politique monétaire.tandis que le ba liquidité accrue
1
préparé par un. Lahreche (MCD).
Fonds monétaire international i


Date de 110ad: 13/01/2014 - 10:18
int classification: pour usage officiel seulement

algérie moniteurs, et évalue la politique monétaire, et le ba, qui est responsable de la mise en œuvre opérationnelle. la politique monétaire est chargée de cibler à la fois la stabilité interne et externe de la monnaie,avec la stabilité des prix explicitement reconnue comme un objectif de la politique en 20103 de la base monétaire a été le principal instrument intermédiaire de la politique monétaire depuis 2001-03, après des années de ciblage avoirs intérieurs nets (sda) en vertu de la période d'ajustement structurel. le régime de taux de change est géré, et la politique du taux de change vise un taux de change réel effectif conformément à sa valeur fondamentale. "
6. le ba a trois instruments de politique: les outils de gestion de la liquidité (les réserves nécessaires et
installations de dépôt), les taux d'intérêt et du taux de change. dans un contexte de liquidité de plus en plus, l'évolution de la boîte à outils de la politique monétaire ont été dominées par l'introduction d'instruments de gestion des liquidités, qui sont devenus le principal outil politique. en avril 2002,le ba introduit un centre de vente aux enchères dépôt de 7 jours; une installation dépôt vente aux enchères de 3 mois a été mis en place en août 2005 et une facilité de dépôt rémunéré a été mis en place en juin 2005. en janvier 2013, une installation de dépôt vente aux enchères de 6 mois a été ajouté à la boîte à outils de gestion des liquidités. le ba utilise également les réserves nécessaires activement depuis 2004.l'absence de refinancement nécessaire dans le système bancaire ont conduit la ba de renoncer à l'aide du taux d'actualisation comme un instrument de signalisation, tandis que les taux d'enchères ont été fixés à des niveaux très bas et stables. le taux de change est affecté à la préservation de la compétitivité, mais a parfois été utilisé pour contenir les pressions sur les prix,une politique qui est facilement mis en œuvre grâce à l'état fixeur de prix de la ba sur le marché des changes.
7. le cadre monétaire
repose sur des canaux de transmission de l'efficacité inégale. attentes ont probablement joué un rôle important dans le mécanisme de fixation des prix en 2012, mais leur contribution est généralement difficile d'évaluer quantitativement.les trois autres canaux de transmission sont les taux d'intérêt du marché,
la capacité de prêt des banques, et l'offre de monnaie.

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3 ordonnance 10-04, le 26 août 2010, modifiant et complétant l'ordonnance 03-11.
4 le modèle utilisé pour calculer le taux de change d'équilibre comprend des termes de l'échange, la productivité relative et les dépenses du gouvernement.
Fonds monétaire international



Date: 13.01.2014 - 10:18 h assification: pour usage officiel seulement

Algérie • masse monétaire transmet chocs de réserver l'argent grâce à des réserves obligatoires. des ratios de réserves obligatoires de réduire le volume des dépôts pour un niveau donné de réserves, de réduire la masse monétaire, et augmenter le coût du crédit. le résultat est la demande globale plus faible et la pression des prix allégés.la politique monétaire en Algérie est marquée par de grandes quantités d'absorption de la liquidité et des fuites importantes sur le système bancaire-comme en témoigne la quantité de monnaie en circulation. par conséquent, l'efficacité de l'offre de l'argent comme un canal de transmission est limitée, ce qui se traduit par un multiplicateur relativement faible et, lentement mais sûrement la baisse de l'argent.

النتائج (الفرنسية) 2:

_ Renforcement de l'efficacité de la politique monétaire dans la ALGERlAl
1. Cet article explore les voies de transmission de la politique monétaire et analyse disponible
options pour renforcer l'efficacité de la politique monétaire en Algérie. Section A décrit le cadre monétaire. Section B examine l'efficacité des canaux de transmission monétaire ; Section C évalue l'impact des changements de politique monétaire sur ses cibles finale-croissance et d'inflation. Options politiques pour renforcer l'efficacité de la politique monétaire sont décrites dans la Section D.
cadre de A. Algeria de politique monétaire
environnement macroéconomique
2. Liquidité élevée a été la marque distinctive du cadre politique monétaire algérien pour
la plupart des années 2000. En vertu des dispositions actuelles, entrées de ressources d'hydrocarbures doivent être déposés en dinars dans le secteur bancaire. Ainsi, au début des années 2000, les avoirs extérieurs nets rapides (NFA) accumulation-alimentée par hydrocarbures grandes exportations et hausse des prix- et le grand public (courante et en capital) dépenses conduit à une augmentation rapide de liquidités. Le marché interbancaire progressivement asséché, au point que seuls six transactions ont été enregistrées en 2012, par rapport à une moyenne de 184 sur 2007-11. Pas besoins de financement dans le secteur bancaire, la Banque d'Alqerie (BA) déplacé progressivement son toolkit de taux d'intérêt vers les outils de gestion de liquidité, développant dépôt instrurnents de ventes aux enchères et à l'aide requise réserves activement pour contenir la croissance de la liquidité.
3. La politique monétaire a réussi à garder

l'inflation sous contrôle jusqu'en 2012. Augmentation du volume de l'absorption de liquidité, ainsi que de contrôle des prix (26 pour cent de la (PI corbeille est réalisée avec des prix réglementés) et un taux de change relativement stable sont susceptibles d'avoir contribué à ce résultat. Importations de plus en plus aussi limité les pressions sur l'absorption de l'intérieure et la tension associée sur les prix, tout en un fiscal'policy prudent, marquée par l'accumulation de l'épargne fiscale importante, a contribué à la stérilisation de liquidité. ↑ « Ma » crpeconomic Sources de liquidité Absorption
(loo ~-h) ». , .
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2001200220032004 2005 2006 2007 2008 2009 2010'20112012 Sources : les autorités algériennes ; et des calculs de personnel IMF
4. La flambée de l'inflation en 2012, alimentée par les dépenses publiques actuelles non négligeable et
hydrocarbure grand revenu, était un défi à la politique monétaire. Alors que la BA a augmenté de liquidité
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préparé par A. Lahreche (MCD).
Fonds monétaire INTERNATIONAL je


110ad Date : 13/01/2014 - 10:18
Int Classification : réservée à l'officiel
Algérie
surveille et évalue la politique monétaire et la BA, qui est responsable de la mise en œuvre opérationnelle. La politique monétaire est chargée de cibler aussi bien la stabilité interne et externe de la monnaie, avec la stabilité des prix explicitement établie comme un objectif politique en 2010.3 argent Base a l'intermédiaire principal instrument de la politique monétaire depuis le 2001-03, suivi ans ciblant les actifs domestiques nets (LDN) au titre de la période d'ajustement structurel. Le régime de taux de change est géré, et la politique de taux de change vise un taux de change effectif réel conforme à sa valeur fondamentale. » ↑ 6. La BA a trois moyens d'action : outils de gestion de liquidité (requis de réserves et
installations de dépôt), taux d'intérêt et le taux de change. Dans un contexte de plus en plus liquidité, évolution de la situation dans le toolkit de la politique monétaire ont été dominées par l'introduction d'instruments de gestion des liquidités, qui sont devenues l'outil principal de la politique. En avril 2002, la BA a introduit une installation de vente aux enchères de dépôt 7 jours ; une facilité de vente aux enchères de dépôt de 3 mois a été mises en place en août 2005 ; et une facilité de dépôt rémunéré a été mises en place en juin 2005. En janvier 2013, un établissement de vente aux enchères de 6-mois de caution a été ajouté à la trousse pour la gestion des liquidités. La BA utilise également des réserves requises activement depuis 2004. L'absence de besoin de refinancement du système bancaire a conduit la BA à renoncer à l'aide du taux d'actualisation comme un instrument de signalisation, tandis que les tarifs de vente aux enchères ont été fixés à des niveaux très faibles et stables. Le taux de change est affecté à la préservation de compétitivité, mais a parfois été utilisé pour contenir les pressions sur les prix, une politique qui est facilement mis en œuvre grâce à l'état de la machine à prix du BA sur le marché des changes.
7. Le monétaire
cadre s'appuie sur les canaux de transmission d'efficacité inégale. Attentes ont probablement joué un rôle important dans le mécanisme de fixation des prix en 2012, mais leur contribution est généralement difficile d'évaluer quantitativement. Les autres canaux de trois transmission sont taux d'intérêt de marché,
la capacité de prêt des banques et la masse monétaire.

'/ « I »,
3 ordonnance 10-04, 26 août 2010, modifiant et complétant l'ordonnance 03-11.
4 Le modèle utilisé pour calculer le taux de change d'équilibre inclut des termes du commerce, de la productivité relative et de dépenses du gouvernement.
FMI



Date : 13/01/2014 - 10 :18 Classement de h: pour usage officiel seulement
Algérie
• masse monétaire transmet les chocs pour réserver l'argent grâce à la Constitution de réserves obligatoires. Réserve les rapports plus élevés réduisent le volume des dépôts pour un niveau donné de réserves, réduisent la masse monétaire et augmentent le coût du crédit. Le résultat est la baisse de la demande globale et atténuer les pressions sur les prix. Politique monétaire en Algérie est marquée par grandes quantités d'absorption de liquidité et d'importantes fuites dans le système bancaire-comme en témoigne la quantité de monnaie en circulation. Ainsi, l'efficacité de la masse monétaire comme un canal de transmission est limitée, ce qui se reflète dans une relativement faible et, lentement, mais diminuent régulièrement le multiplicateur monétaire.

النتائج (الفرنسية) 3:

_ RENFORCER L'EFFICACITÉ DE LA POLITIQUE MONÉTAIRE EN ALGERlAl
1. Ce document explore la politique monétaire canaux de transmission et des analyses disponibles
options pour renforcer la politique monétaire efficacité en Algérie. La Section A décrit le cadre monétaire. La section B examine l'efficacité de transmission monétaire canaux;Section C évalue l'impact de la politique monétaire sur les objectifs finaux de la croissance et de l'inflation. Options de politique pour renforcer l'efficacité de la politique monétaire sont décrites dans la Section D.
A. L'Algérie le cadre de la politique monétaire
environnement macroéconomique
2. Liquidité élevée a été la marque du algérien cadre de politique monétaire pour
la plupart des 2000s. En vertu des dispositions actuelles,Ressources en hydrocarbures entrées doivent être déposés en dinars dans le secteur bancaire. En conséquence, dans la première partie de la 2000s, rapide actifs étrangers nets (NFA) accumulation-alimentée par de grandes exportations d'hydrocarbures et de la hausse des prix - et un grand public (à la fois actuelles et des capitaux) dépenses conduit à une hausse rapide de la liquidité. Le marché interbancaire progressivement séché,Au point que seulement six opérations ont été enregistrées en 2012, comparativement à une moyenne de 184 au cours de 2007-11. Pas de besoins de financement dans le secteur bancaire, la Banque d'Alqerie (BA) progressivement transféré son toolkit de taux d'intérêt liquidité vers outils de gestion, le développement des ventes aux enchères dépôt instrurnents aide et réserves requises activement pour contenir la croissance de la liquidité.
3.Politique monétaire réussi à garder

l'inflation sous contrôle jusqu'en 2012. L'accroissement des volumes de liquidité d'absorption, avec contrôle des prix (26 % de la (PI panier est faite des prix réglementés) et un taux de change relativement stable sont susceptibles d'avoir contribué à ce résultat. Augmentation des importations limitées également les pressions sur l'absorption interne et les tensions sur les prix,Tandis qu'une prudente"politique, marquée par l'accumulation d'épargne fiscale, contribué à la stérilisation de liquidité.
"Ma"crpeconomic Sources de liquidités Absorption
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• • •importations (OZD bn) ". "
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2001200220032004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 '20112012 Sources : autorités algériennes; et le personnel du FMI, calculs
4. La poussée de l'inflation en 2012, alimentée à la fois par d'importantes dépenses publiques courantes et
grand revenu d'hydrocarbures, a été un défi pour la politique monétaire.Tandis que le BA liquidité accrue
1
préparé par A. Lahreche (MCD).
FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL JE


110ad Date : 13/1/2014 - 10:18
Int Classification : Uniquement à usage officiel
ALGÉRIE
surveille et évalue la politique monétaire et le BA, qui est responsable de la mise en oeuvre opérationnelle. La politique monétaire est chargé de s'intéresser à la fois la stabilité interne et externe de la monnaie.Avec l'objectif de stabilité des prix établi de façon explicite comme un objectif de la politique monétaire en 2010.3 Base monétaire a été l'intermédiaire principal instrument de la politique monétaire depuis 2001-03, après des années de ciblage net actifs nationaux (NDA) au titre de la période d'ajustement structurel. Le régime de taux de change est géré, et la politique de taux de change cible un taux de change effectif réel, en ligne avec sa valeur fondamentale."
6. Le BA a trois instruments de politique : gestion de la liquidité outils (réserves requises et
dépôt installations), les taux d'intérêt et du taux de change. Dans un contexte de plus en plus de liquidités, l'évolution de la politique monétaire toolkit ont été dominées par l'introduction de la liquidité, les instruments de gestion qui sont devenus le principal instrument de politique. En avril 2002,Le BA a présenté un 7-jour dépôt vente aux enchères facility; un 3-mois dépôt vente aux enchères facilité a été mise en place en août 2005; et un rémunérés facilité de dépôt a été mis en place en juin 2005. En janvier 2013, un 6-mois dépôt vente aux enchères facility a été ajoutée à la gestion de la liquidité toolkit. Le BA a également été utilisant réserves requises activement depuis 2004.L'absence de refinancement ont besoin dans le système bancaire a conduit la BA de renoncer à l'aide du taux d'actualisation comme une signalisation instrument, tandis que les taux aux enchères ont été fixés à très faible et stable. Le taux de change est attribué à préserver la compétitivité de l'économie, mais a parfois été utilisée pour contenir les pressions sur les prix.Une politique qui est facilement mis en oeuvre grâce au prix-maker statut du BA sur le marché forex.
7. Le monétaire
cadre repose sur les canaux de transmission d'efficacité inégale. Attentes ont probablement joué un rôle puissant dans l'établissement du prix moyen en 2012, mais leur contribution est généralement difficile à évaluer quantitativement.Les trois autres canaux de transmission sont là les taux d'intérêt du marché,
la capacité de prêt des banques et de la masse monétaire.

' / 'I',
3 l'ordonnance 10-04, 26 août 2010, modifiant et complétant l'ordonnance 03-11.
4 Le modèle utilisé pour calculer les taux de change d'équilibre comprend des termes de l'échange, la productivité relative et les dépenses du gouvernement.
FONDS MONÉTAIRE INTERNATIONAL


Date : 13/1/2014 - 10:18 SUIS assification : Uniquement à usage officiel
Algérie
• argent alimentation transmet aux chocs de réserver l'argent par exigences de réserve. Hausse des réserves obligatoires ratios réduire le volume des dépôts pour un niveau donné de réserves, de réduire la masse monétaire, et augmenter le coût du crédit. Le résultat est inférieur la demande globale et atténué les pressions sur les prix.La politique monétaire en Algérie est marquée par de grandes quantités de liquidités d'absorption et d'importantes fuites hors du système bancaire, ainsi qu'en témoigne la quantité de monnaie en circulation. En conséquence, l'efficacité de l'apport d'argent comme un canal de transmission est limité, ce qui est reflété dans une relativement faible et diminue lentement, mais régulièrement argent multiplicateur.